Le Nigeria a reçu une première tranche dans le cadre d’un accord de swap de rendement total de 5 milliards de dollars avec la plus grande banque des Émirats arabes unis. Cet accord suscite des interrogations en raison de la transparence limitée de ses conditions. Selon des sources proches de la transaction, qui ont souhaité rester anonymes car elles ne sont pas autorisées à s’exprimer auprès des médias, le pays a levé environ 1,5 milliard de dollars au cours des dernières semaines grâce à cet accord avec First Abu Dhabi Bank PJSC.
Le plus grand producteur de pétrole d’Afrique fournira une garantie équivalente à 133,3 % du montant du financement, en titres libellés en nairas. Le Fonds monétaire international (FMI), ainsi que les agences de notation Fitch Ratings et Moody’s Ratings, ont précédemment mis en garde contre les risques associés à de tels accords en raison de leur transparence insuffisante.
Dans son examen économique du pays publié au début de ce mois, le FMI a noté que certaines conditions de l’accord « peuvent créer des contraintes politiques pour la politique monétaire ou de change ». Fitch, de son côté, a averti que les exigences de dépôt de garantie supplémentaire (margin calls), qui doivent être réglées en dollars contre des garanties en nairas, pourraient accroître la pression sur le marché des changes en cas de hausse des taux intérieurs ou d’affaiblissement de la naira.
Le ministre des Finances du Nigeria et le chef du Bureau de gestion de la dette publique n’ont pas répondu aux demandes de commentaires. Un représentant de First Abu Dhabi Bank a déclaré que la banque ne commentait pas ses relations avec les clients ou les opérations individuelles. Moody’s a souligné que de tels swaps, également utilisés par l’Angola et le Sénégal, « créent des risques de crédit qui n’existent pas dans les emprunts commerciaux traditionnels ».
Utilisation des fonds et conditions de l’accord
Les fonds reçus doivent être utilisés pour refinancer des dettes coûteuses et couvrir le déficit budgétaire, alors que le président Bola Tinubu se prépare aux élections de janvier, où il se présentera pour un second mandat de quatre ans. Le coût de la première tranche est de 395 points de base au-dessus du taux SOFR (Secured Overnight Financing Rate), et pour les tranches suivantes, SOFR plus 400 points de base. Les législateurs nigérians ont qualifié ces conditions de compétitives lors de l’approbation de l’accord en avril.
Liens et précédents antérieurs
L’accord augmente également l’exposition financière du Nigeria envers ce créancier, qui avait précédemment accordé au pays environ 1,2 milliard de dollars pour la construction d’une partie d’une nouvelle autoroute côtière. Ce projet est réalisé par une entreprise liée à un allié de Tinubu.
Les swaps de rendement total ont suscité un vif intérêt en 2021, lorsque des instruments dérivés similaires ont contribué à l’effondrement de Archegos Capital Management LP. L’année dernière, le Sénégal a levé 721 milliards de francs CFA (environ 1,3 milliard de dollars) grâce à de tels instruments après avoir perdu l’accès aux marchés internationaux de capitaux. Selon le FMI, l’Angola a utilisé des swaps similaires pour lever environ 1 milliard de dollars d’ici 2025.
Source : Bloomberg
