Les États-Unis n’empruntent pas à un coût aussi élevé depuis juin 2007 : les taux à long terme augmentent fortement, et les marchés deviennent de plus en plus inquiets. Mardi, la rentabilité des obligations américaines à 30 ans a atteint son niveau le plus élevé depuis 2007, atteignant environ 5,3 %, ce qui indique une tension accrue sur le marché obligataire.
Cette tendance n’est pas isolée. La plupart des pays sont confrontés à une situation similaire : la rentabilité des obligations françaises à 30 ans a atteint son niveau le plus élevé depuis 2008 — 4,9 %, tandis que l’Allemagne devrait émettre mardi des obligations à long terme avec le taux le plus élevé depuis 2011 — environ 3,77 %.
Il n’y a pas encore de panique, mais l’inquiétude grandit. Les craintes d’une inflation élevée et persistante incitent les créanciers à exiger une rentabilité plus élevée pour les obligations d’État. Cette dynamique est également alimentée par le prolongement et l’intensification du conflit mené par les États-Unis et Israël contre l’Iran.
De l’autre côté de l’océan, l’inflation en juillet était à nouveau de 3,4 %, bien au‑dessus de l’objectif de 2 % fixé par la Réserve fédérale américaine. Dans le même temps, la Fed a jusqu’à présent maintenu son taux directeur inchangé, et son nouveau dirigeant, Kevin Warsh, n’a pas donné de signaux clairs concernant la décision à la prochaine réunion, prévue pour la mi‑septembre. Cette incertitude contribue à la hausse de la rentabilité des obligations.
L’augmentation du déficit et la concurrence
Parallèlement, les déficits budgétaires restent globalement élevés, et la hausse des taux complique leur réduction. Aux États‑Unis, selon le Bureau du budget du Congrès, le déficit pour l’exercice financier en cours devrait dépasser 2 100 milliards de dollars. Cela représente 200 milliards de dollars de plus que prévu en février, ce qui nécessitera des émissions supplémentaires de dette. Dans le même temps, les recettes douanières se sont révélées bien inférieures aux prévisions, et les autorités continuent de rembourser les droits de douane annulés par la Cour suprême — encore 33 milliards de dollars ont été remboursés le mois dernier.
En Europe, la dette publique augmente également en raison de l’accroissement des investissements dans la défense et les infrastructures. En Allemagne, Commerzbank estime que les volumes d’emprunt du pays l’année prochaine atteindront un niveau record, tandis que les taux seront nettement plus élevés que lors des 15 dernières années.
Outre la détérioration sérieuse de la situation géopolitique et le ralentissement de l’économie, les pays occidentaux sont de plus en plus en concurrence pour le capital avec les géants technologiques, qui émettent d’énormes volumes de dette dans le cadre de la course à la domination dans le domaine de l’IA. Ces entreprises utilisent également des obligations pour attirer des financements, et leurs dernières émissions ont mobilisé des capitaux importants. Cette tendance devrait probablement se poursuivre.
« De nombreux facteurs indiquent que la rentabilité sera structurellement plus élevée cette décennie », note Skylar Montgomery Koning, analyste chez Bloomberg.
L’exemple le plus frappant est sans doute le Japon. Après une période de taux très bas depuis le milieu des années 1990, le pays a enregistré une forte hausse de la rentabilité des obligations depuis le début de l’année dernière. Ce renversement de tendance au Japon pourrait avoir des conséquences pour d’autres pays, notamment la France. Les investisseurs japonais, qui ont historiquement préféré les obligations françaises, pourraient s’intéresser davantage au marché intérieur, ce qui risque de contribuer à une nouvelle hausse du coût des emprunts pour la France.
Source : BFMTV
